程淑芬小檔案
出生:1968年
學歷:台灣大學大氣科學系、美國舊金山金門大學財務銀行碩士
經歷:雲林縣永年高中教師、怡富證券研究員、柏克萊證券研究部、荷銀證券研究部協理
現職:美林證券台灣區研究部主管、美林證券投顧董事長

美林證券台灣區研究部主管程淑芬說,去年第4季赴海外辦說明會時,有高達8成海外基金經理人對台股最感興趣的話題,也是總統大選。

選前預期利多亂漲 需要時間沈澱

但在接近總統大選前夕,程淑芬卻大膽喊出,「選前先獲利了結」,因為在她的分析之中,未來選後,5月才是尋找台股買點的機會。怎麼說呢?

程淑芬表示,即使國民黨贏了總統大選,但她看不到現在的執政黨民進黨需要做任何動作去支撐台股,即便他所提出的政策支票,都需要時間去執行,就這些角度來看,對於台股來說都是不利的因素。

選後將是檢視新總統、新政府團隊端出政策與目標的時候,當總統選舉結果揭曉之後,「選前預期一堆利多,而亂漲一通的股票,統統要沈澱一下,檢視基本面,才能找到品質真正好的股票。」程淑芬表示,許多美林看好的內需、零售類股因為股本小,在選前不論體質好壞,都會先大漲一波,因此現在並不是好的切入點。

根據美林證券的研究,台股目前若以8,470點位置,並以2008年的企業盈餘預估,本益比約12.1倍,如果計算員工分紅費用化效應,本益比約在13.3倍。就長期來說,程淑芬看好台股未來的發展趨勢,因為目前台灣總統候選人端出來的政見都是在對的方向上,而且海外基金經理人對台股投資的比重都低於MSCI亞太區指數權重9%,未來外資法人回補台股的力道將相當驚人。

前2次總統大選 並未出現長多行情

每次在總統選舉之前,類似的論調都會被提出來,程淑芬特別以台灣過去3次總統大選後的台股行情進行分析發現,從1996年、2000年到2004年總統大選後的台股行情,只有1996年發生,而2000年、2004年都沒有出現大家期待的總統大選行情。

若仔細分析這3次選舉後台股的結果,程淑芬指出,1996年選後,MSCI正式將台股納入權重,當時台股有愈來愈多科技公司掛牌上市,搭配全球的資訊產業起飛,台股才真正的出現大行情。

但是2000年的總統大選,在投票過後沒多久,就碰到美國的科技泡沫化,美國股市帶頭下殺,台股也無法避免這樣的情勢,一路下跌,一直到2001年跌到3,411點的低點。之後又碰到SARS,很多的企業投資往後延遲,所以台股到了2004年總統大選之前,才有一點回升的行情,但是2004年總統大選之後,也沒有出現慶祝行情。

程淑芬的結論是:台股若真的要出現大行情,仍有待國際金融情勢的配合,台股不可能獨自走強,而美國聯準會才剛降息3碼,這會出現什麼樣的效應與影響?

選後利多預期不再 個股回歸基本面

「Fed的降息效應,我也還在觀察,」程淑芬說,總統選後,將是投資人要慎選「股票品質」的時候了,因為選後就要回歸基本面,很多內需、零售、資產類股,因為它們的股本不大,在總統大選的預期心理與題材下,不論好壞,早就漲翻天,這都是不合理的現象。

「選後究竟有哪些政策會先落實,要先看總統當選人的政策,」程淑芬說,選後的預期利多心理不再,是回歸個股基本面的時刻。就現階段來看,台股上市公司的分紅費用化效應究竟有多大?這要等到月第1季的季報出來之後才會清楚,而且接著又步入電子業的淡季效應,市場資金將會出現挪移,屆時國際金融情勢也會較明朗,5月之後將會是台股走勢較為明朗的時間點。目前對於金融股,程淑芬指出,整體而言,金融股投資價值已不算貴,是可以進場承接的時候,但還沒有到超跌程度,對於想要超額報酬者,不妨再等一下,現階段較看好富邦金控、中信金控、永豐金控。 
來源:《Smart智富》

【全文詳見《Smart智富》4月號 第116期】

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