美林證券認為,新興市場現在最大的風險,不是來自於經濟減緩,而是難以控制的通貨膨脹問題,尤其是在中國,調高今、明兩年中國通貨膨脹率至6.9%、4.5%。美林指出,新興市場對能源、糧食等原物料價格補貼,是帶動全球通貨膨脹主要動力,過度貨幣緊縮、高物價引發民怨暴動與產銷系統的突發事件,是投資該注意的變數。雪災 衝擊半個中國美林證券表示,今年前幾月通膨率飆升,肯定是大規模雪災的結果。這次雪災是50年以來最嚴重的一次,蔬菜被毀壞,牲畜死亡,糧食運送被中斷,對半個中國造成嚴重的打擊,第一季平均通膨率預期為8%。美林證券認為,雪災不僅直接影響第一季的物價,同時還導致物價在今年維持持在高水位,食品特別是肉類和食用油將居高不下。不過,雪災也可能會延長甚至加重中國已相當嚴重的通貨膨脹問題,進一步推高通膨率預測。美林將將2008年消費者物價指數通膨率上調至6.9%,並將2009年的通膨率預測從3.2%調高至4.5%。同時,非食品通膨也大幅上升,主要來自於是工資的上調,增幅從2006年的15.0%約上升至2007年的18.3%。自2007年中旬以來,食品通膨加快,小部分已轉嫁到工資,此外,1月生效的新「勞動法」進一步推升工資成長,今年的增幅可能超過20%。勞動成本上升將轉嫁到最終產品價格,雖然大部分壓力將導致利潤率下跌,由於中國的勞動 及環保成本被扭曲,因此以往的利潤率一直偏高。還有,來自能源和商品的壓力日益增加,能源繼食品後成為中國主要的通脹動力。原油價格目前在100美元一桶的價格漲落。根據美林估計,油品零售價格獲得補貼,目前約為每桶68美元;假如原油價格今年年一直保持在90美元一桶,中國將面臨巨大壓力。物價補貼 拖累財政美林表示,新興市場國家為了避免高物價造成民怨沸騰,紛紛透過補貼方式平抑物價,伊朗汽油價格居然只有挪威的二十分之一,美林認為,中國、印度與中東等國物價補貼政策,讓汽車用油需求有增無減,間接助長石油等物價持續上漲。美林證券表示,能源食物的價格補貼,目前在許多亞洲與拉丁美洲,已經成為財政嚴重負擔,亞洲的印度、印尼馬來西亞等國,目前補貼成本已經占政府歲出的一成以上,由於壓低食物價格,只會傷害農民所得,如果原油在2011年跌回每桶70元,新興市場國家平抑物價作法,應該可以收到效果,但如果油價居高不下,各國政府將面臨龐大財政壓力,全球通膨現象如果持續,不僅不利於美元走勢,也可能引發民怨甚至動亂。美林預期中國2008年經濟將會放慢,但對其經濟成長預測高於市場普遍預期。通貨膨脹仍舊是中國的主要風險,而不是成長減緩。當然,通貨膨脹本身並不是一個對成長有利的因素,通貨膨脹壓力短期內減緩的可能性不大。美林證券提出警告,若中國政策錯誤,例如大幅緊縮貨幣或被察覺將喪失宏觀穩定性,可能會提高中國相關資產的風險溢價,這與從供應短缺或食品價格上漲引起的社會不安所產生的負面效應是相同的。

來源:聯合

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