評析:

1. LED磊晶廠1Q10訂單暢旺,業者指出,2Q10高亮度藍光LED持續吃緊,下游客戶擔心拿不到貨,已有提前拉貨的跡象,可望淡季不淡。晶電(2448)、璨圓(3061)1Q10藍光產能利用率可望維持9成左右的高檔。

2. 受惠LED TV熱賣對LED需求大增,LED上游呈現供貨吃緊狀態,尤其在高亮度藍光LED產品部份,在新產能持續到位下,產能利用率仍維持滿載,晶電、璨圓4Q09皆呈現逆勢成長態勢,在高毛利率產品出貨比重拉升之下,4Q09毛利率可望突破30%水準。

3. 璨圓目前MOCVD機台已陸續擴增至38台,1H10仍將新增12台新機台,帶動營收成長動能。在毛利率部份,由於應用於TV背光的高亮度藍光比重提升至50%,帶動10~11/2009毛利率提高至34%,IBTS預估璨圓2010年營收35.0億元,YoY +64.53%,毛利率33%,稅後淨利8.03億元,YoY +242.97%,以股本31.91億元計算,稅後EPS 2.52元。

4. 晶電於1H10也有20台MOCVD加入量產,可望帶動營收創新高,而4Q09毛利率也可望回升至30%以上,IBTS預估晶電2010年營收189.19億元,YoY +50%,毛利率31%,稅後淨利36.92億元,YoY +175.43%,以股本76.85億元計算,稅後EPS 4.8元。

投資建議

晶電:買進,目標價PER 35X。

璨圓:買進,目標價PER 30X。

台灣工銀證券投顧

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